CCP的EMIR准备因监管上的模糊而停滞不前

大家好,今日小经来聊聊一篇关于CCP的EMIR准备因监管上的模糊而停滞不前的文章,现在让我们往下看看吧！

IMA表示，令人担忧的是，在清算成员违约的情况下，清算人将如何将资产管理公司的衍生品敞口转移到其他实体。在EMIR(欧洲场外衍生品市场新框架)框架下，交易对手(CCP)将负责头寸转移，但IMA认为，清算所可能无法获得执行这一交易所需的确切基本细节。

IMA营销主管简洛维(Jane Lowe)告诉《贸易新闻》(TRADEnews):“买家的完整风险敞口和资产信息通常是清算成员，而不是CCP本身。”com .“目前，这种结构掩盖了客户的身份，加大了通过违约将资产返还给合法所有者的难度。”

根据EMIR的说法，CCP必须为客户提供在清算成员或清算机构本身破产的情况下，在法律上和操作上隔离抵押品和头寸的能力。

劳恩补充说，个人破产法导致了进一步的复杂化。例如，根据英国法规，头寸和资产的所有权属于清算会员以及买方客户和CCP，这给确定风险敞口带来了进一步的问题。

Lowe说，“虽然买家希望CCP更加努力地保护那些希望完全被孤立的客户，但事实是英国目前的破产法让这变得很麻烦，这让他们感到困惑。”“对于如何实现资产隔离，埃米尔也持中立态度。虽然所需的保护措施已经明确规定，但实现这一目标所需的步骤更加开放。”

本周早些时候的报告表明，英国财政部正在考虑修改涵盖破产的《公司法》，为埃米尔做准备。

比赛前

然而，在向买家提供隔离选项时，一些CCP领先于其他CCP。德意志交易所拥有的欧洲期货清算所，LCH的英法清算所。清算所、CME欧洲清算所、ICE欧洲清算所和纳斯达克OMX清算所将为北欧互换提供场外清算，预计将占场外衍生品清算的最大份额。欧洲结算公司在结算其纵向一体化市场的上市衍生品方面经验丰富，而LCH。迄今为止，清算所一直专注于清算现金、股票和掉期交易。总部位于欧洲的CME清算所和ICE Clear Europe正在调整其产品，以符合欧洲法规。

期货市场IntercontinentalExchange旗下的ICE Clear Europe在一份声明中表示：“ICE Clear Europe在这一领域投入了大量时间和资源，以遵守这些规则。”“ICE致力于确保新的解决方案能够最大程度地保护买家的资产，同时将意外后果降至最低。”

同意Lowe的观点，即EMIR目前只就如何塑造其个人隔离产品提供广泛的指导。安盛投资管理公司(AXA investment manager)交易和证券融资部门首席运营官Xavier Hoche补充道，清算人的优先事项可能在别处。

Hoche说，“可以理解的是，资产隔离可能不是许多CCP的首要关注点，因为EMIR的其他方面也需要解决，而且同样重要。”“例如，只有一个CCP(LCH。Clearnet)已经开始清算欧洲买家的掉期交易，因此很难说它们是否都符合行业需求。”

作为准备埃米尔的一部分，安盛IM正在使用LCH。清算小投资组合的有限掉期交易的清算所。

Hoche说，“我们正在有限的投资组合和工具内建立一个概念验证工作流程，从执行到结算，保证金支付和估值，目的是利用这种实践经验来形成我们未来的方法。”.“虽然EMIR计划在2013年初实施，但我们认为会有一些延迟，或者至少有一个分步实施的方法，所以我们的目标是在2013年第二季度之前做好充分的准备。”

观望

欧洲期货交易所结算公司(Eurex Clearing)英国机构投资者关系主管雷诺德哈克(Andrew Huck)表示，目前在定制双边协议下达成的复杂局面可能很难实现买家隔离。他认为，一旦市场习惯了集中互换，解决这些问题会更容易。

欧洲清算银行提供了一种模式，通过与买方客户和清算成员的三方协议来保护资产管理公司的地位。行业观察人士指出，在德国的法律框架下，英国法律的复杂性不会阻碍某些进展。

如果清算会员破产，三方协议将成为Eurex和买方客户之间的双边协议，这样CCP就可以将头寸转移并抵押给资产管理公司选择的新清算会员。

“MF Global最近的传奇事件表明，市场需要强有力和有效的隔离安排，”Eurex)Huck表示，“我们花了大量时间试图确定最佳模式，通过将买方抵押品保存在Clearstream管理的独立托管账户中来防止清算成员违约。”

Clearstream是德意志交易所集团旗下的一家国际证券存管机构。总部经纪公司MF Global涉嫌故意使用高达16亿美元的客户资金来帮助补偿其对欧洲的主权。

Eurex隔离产品的关键要素是，将头寸移植到新的清算会员并且不清算抵押品时，它们会使用按市值计价的方式对头寸进行估值。

Huck补充说：“我们的主要目标之一是在市场出现压力时采用“软接触”方法来管理买方资产，以帮助促进其头寸的平稳过渡。” “全球向场外交易清算的转变意味着将需要大量高质量的抵押品。根据估计，我们认为没有必要像其他清算人一样清算抵押品。”

这篇好文章是转载于：知行礼动