DowDuPont股价跌跌撞撞但这就是他们应该恢复的原因

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由于未来经济活动预期放缓，资源类股下跌。一些公司试图通过拆分单位实现部分价值来防止股东价值下降。4月1日，DowDuPont(DWDP访问报告)拆分了道琼斯指数，但其股价继续下跌。为什么？

成本协同与股票回购

DowDuPont在第一季度实现了4亿美元的额外成本协同效应，这是它没有预料到的。自2017年化工巨头陶氏化学(Dow Chemical)和杜邦(DuPont)最初以130亿美元合并以来，两家公司共节省了22亿美元。它还在第一季度回购了16亿美元的股票，回购总额达到30亿美元。然而，周三，由于需求放缓以及生物材料和生物乙醇业务市场疲软，DowDuPont宣布将进行8亿美元至13亿美元的非现金减记。

在当前第二季度期间，该公司将拆分其农业业务Corteva，6月1日设定的反向股票拆分不低于2: 5且不超过1: 3，也定于6月1日。尽管反向拆分对增加股东价值没有影响，但剥离Corteva可能会为遭受损失的投资者解锁股票总价值。然而，上个月股价下跌了17%，因为该公司削减成本的速度不够快，赶不上收入的下降。

DowDuPont营收较去年减少9%，至196亿美元，每股收益减少25%，至0.84美元。由于智能手机和汽车相关销售放缓，该公司正面临陶氏业务日益恶化的利润压力。具体来说，智能手机市场占电子和视频销售的25%左右。管理层没有将经济放缓归咎于上一季度的赤字，但展望未来，新的经济刺激计划可能会促使该地区再次增长。这意味着下半年的复苏，同时仍然认为贸易紧张局势尚未解决。

与天气相关的问题，如天气对玉米带的影响，损害了Corteva的表现，因此有利的天气条件将有助于Corteva的反弹。为了抵消下半年不利天气的可能性，该部门将把重点转向价格更高、利润率更高的产品，同时继续实现成本协同效应。

投资机会

高端智能手机需求疲软可能会继续损害杜邦的电子业务。有机发光二极管和5G是引领复苏的两大主要特征。与依赖这一市场的其他公司类似，该公司预计下半年产品升级将推动需求。

显示技术部门再次抵消了公司整体疲软的业绩。由于需求，第一季度的销量增长了两位数。

安全和建筑部门的净销售额略有增加，营业息税折旧及摊销前利润从去年的27.3%上升至31.1%。先进聚合物、营养和生物科学的运输收入同比变化不大。需求的下降损害了两家公司的业绩。除非全球经济复苏，否则投资者不应期待大幅复苏。

“我们对DWDP的份额持乐观态度，因为我们接近目前为止将解散的两家独立公司，并认为它是2019年值得关注的主要催化剂，”吉姆克莱默(Jim Cramer)旗下拥有DowDuPont的Action Alerts Plus投资组合团队写道。

外观

DowDuPont预计年收入将稳定增长，营业EBITDA略有下降。尽管预测汽车销量将增长4%，全球智能手机交付量将增长2%，但这一前景仍令人失望。它占其汽车和智能手机产品组合的20%，但即使经济放缓，管理层也没有降低其前景。这个地区的客户已经基本完成了库存提取。需求很有可能从那里复苏。

由于今年5G的实施，智能手机和设备需求的反弹是另一个积极的催化剂。DowDuPont不会被排除在这个市场之外，因为它为客户提供连接解决方案。它在研发上投入了大量资金，另一项创新的推出就是这种努力的一个例子。

危险

DowDuPont对农业业务的敞口可能会拖累整体业绩。作物保护部门第一季度的收入为14亿美元，低于去年的15亿美元。种子的销售额也从23亿美元下降到20亿美元。尽管该公司将其归咎于天气，但当地价格的上涨未能抵消收入的下降。更有可能的是，经济不景气的时候，农产品往往受到伤害。这是一个可能在短期内持续的逆风。

尽管第一季度农业表现疲软，但DowDuPont预测全年收入将同比持平，净有机销售额将以低个位数增长。

计算价格

基于12位分析师对DWDP股票的报告，平均目标价为43.83美元。由于该股最近收于31.08美元，该股的潜在上涨空间为41%(按Tipranks计算)。悲观的投资者可能会使用5年期DCF EBITDA退出模型，假设收益最多只能以每年一位数的速度增长。在这种情况下，股票的公允价值约为28美元。

基线

DowDuPont上个月突然下跌，可能是因为反股分裂紧张。更有可能的是，市场对第一季度异常疲软的报告反应过度。这为那些愿意押注下一季度和全年业绩将会改善的投资者创造了机会。

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